小中國里的大麻煩

中国困境

確實——對所有研究“中國公司宏觀”的博士來說，這份報告並沒有任何新東西。沒錯，股市往往領先於宏觀發展，所以我們所指出的差異只是滯後指標。 但同樣真實的是，我們內心深處認為中國宏觀面長期不會好轉，因為國家正面臨巨大的挑戰。 因此，我們認為這份報告仍然具有參考意義，因為它再次重申了宏觀看空的觀點——尤其是在股市已經大漲的背景下。

過去12個月，中國股市上漲了50%，但未來12個月的預期每股收益卻在下滑。

並非宏觀驅動的上漲

高盛：我們的MAP意外指數（21日均值）顯示，近期宏觀數據低於市場預期。

並非盈利驅動的上漲

中國4周行業盈利預測修正情況。

“三重挑戰”

高盛表示：“我們在中長期仍對中國實際GDP增長保持謹慎，原因在於三重挑戰：人口結構、債務、去風險化。不過，AI加速普及及相關生產率提升可能帶來一定上行風險。”

PMI跳升缺乏金融條件支撐

• 中國製造業PMI與高盛金融狀況指標。
• 消費信心依舊低迷
• 消費者信心仍然處於低谷。
• 青年失業“革命性水平”
• 青年失業率處於令人擔憂的“革命性水平”。

房價趨勢依然糟糕

8月二手房價格繼續下跌。

再次轉弱

數據顯示經濟再次顯露疲弱。

低迷將持續更久

中國對新房的需求可能會在較長時期內維持低位。

房地產危機仍未走完

與全球經驗相比，中國房地產衰退還沒有完全結束。

通縮國度

高盛：“我們預計2025年中國CPI和PPI分別為0%和-2.8%，低於市場普遍預期。”

下行風險更大

高盛指出，財政刺激可能帶來小幅反彈，但整體風險仍偏向下行。